Когда долгов больше, чем имущества

Нынешний финансовый кризис - очень серьезный. Декретные деньги, частичное банковское резервирование, долги по кредитным карточкам, а также различные формы использования заемных средств для инвестирования привели к тому, что виртуальные финансовые активы превысили лежащие в их основе реальные активы. В результате возникла ситуация, когда долгов больше, чем имущества. Это и привело к кризису.

От локального к глобальному

Важно понять, откуда берутся эти бесчисленные американские доллары по всему миру. Они создаются за счет большого торгового дефицита и дефицита текущего баланса США, который возникает отчасти из-за того, что Америка вынесла за пределы страны большую часть своего производства. В результате, когда произведенные товары ввозятся в страну, они становятся импортом.

Страны же, с которыми у США отрицательное сальдо торгового баланса, ежегодно накапливали сотни миллиардов долларов, которые предпочитали инвестировать в активы, деноминированные в долларах. Поскольку доллар - мировая резервная валюта, эти инвестиции казались разумным шагом. Помимо инвестиций в реальный сектор, страны инвестировали в облигации и краткосрочные векселя, выпущенные американским Минфином, которые считались безрисковыми и приносили прибыль. Страны приобретали финансовые активы, изобретаемые творческими сотрудниками американского Минфина, например, ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, и другие деривативы.

Так, российский Минфин вложил свой Стабилизационный фонд в американские инвестиционные компании, потому что американские инвестиции являются наиболее крупными и традиционно более ликвидными финансовыми активами. Я не думаю, что проблема деривативов была понятна большинству людей. Главное было в том, что деньги вкладывались в инвестиционные дома, которым было принято доверять, у которых была хорошая репутация.

Вопрос в том, была ли у российского Министерства финансов достойная альтернатива для вложения денег? Вероятно, можно было вложить в европейские активы, но у европейских банков, похоже, сейчас те же проблемы.

Ведь именно из-за того, что финансовые активы США покупались самыми разными странами, последствия американского кризиса сейчас чувствуются повсеместно.

Спасение в реформах

Нынешнюю систему можно спасти только с помощью капитальных реформ. США, как страна, чья валюта является резервной, должны прекратить свои бессмысленные войны, сократить военные расходы и сбалансировать бюджет. Необходимо также вернуть в США выведенное ранее за пределы страны производство, и начать постепенно ограничивать импорт.

Эти действия позволят сократить всемирный поток долларов, который наносит ущерб роли доллара как резервной валюты. Различные способы инвестирования заемных денег, такие как покупка ценных бумаг с маржой, должны быть сокращены. Банки должны быть финансовыми посредниками, а не институтами, создающими деньги.

Необходимы и другие реформы, такие как запрет на секьюритизацию ипотечных кредитов разного характера в одном портфеле.

Американские ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, сейчас, мягко говоря, ненадежны, потому что ипотечные кредиты не выплачиваются, а дома опечатываются. Было бы больше смысла, если бы деньги, предназначенные на спасение американской финансовой системы, использовались для рефинансирования проблемных ипотечных кредитов. Так поступали во время Великой депрессии 1930-х годов. Если бы ипотечные кредиты были в порядке, то стоимость финансовых облигаций, завязанных на них, не снижалась бы в цене.

Решение отменить минимальные требования к капиталу со стороны инвестиционных банков, принятое в 2004 году, было большой ошибкой. Отмена регуляции деривативов в 2000 году была другой серьезной ошибкой. Эти ошибки были совершены, потому что, по моему мнению, экономисты смогли убедить власти в том, что они сумели разработать новые математические модели по управлению рисками, позволяющие сделать эти шаги. Время показало, что это не так.

Вина банков

То, как кризис будет проявлять себя в Европе, Китае, России, Японии, зависит от того, сколько проблемных активов на счету у финансовых институтов этих стран. Если их много, то кризис будет таким же, как и в США, а может быть и хуже. Если, однако, проблемные активы принадлежат исключительно Центральным банкам, то потери Центробанков не нанесут вреда финансам частного сектора.

Сейчас во многих странах Центробанки снижают процентные ставки. Это значит, что их руководство полагает, будто проблема заключается в ликвидности. Меня это очень удивляет. Проблема, как я уже отмечал, заключается в избытке долговых обязательств по отношению к реальным активам. Создана пирамида из ценных бумаг и финансовых долговых обязательств такого масштаба, что реальные активы не позволяют погасить весь накопленный долг. Есть вариант, конечно, что этот долг будет погашен инфляцией, спровоцированной предпринимаемыми сейчас мерами, которые, в свою очередь, обусловлены неправильным пониманием кризиса.

Кризис был усугублен паникой отдельных банковских вкладчиков и владельцев ценных бумаг, а также системой ежедневной рыночной переоценки деривативов, которая требует, чтобы стоимость проблемных активов снижалась в соответствии с ценами, вызванными паникой на рынке. Эти цены чаще всего ниже рыночной стоимости активов, что приводит к банкротству финансовых институтов. Также отрицательную роль сыграла практика продажи ценных бумаг без покрытия, то есть при отсутствии их у продавца в момент продажи, которая позволила спекулянтам заработать на снижении курса акции проблемных финансовых институтов настолько, что последние не могли больше брать в долг и продолжать свою работу.

То, что сейчас происходит, является творением рук человека, это последствия сочетания недальновидных суждений, жадности, идеологии свободного рынка торгового и бюджетного дефицитов США, которые стали безответственно огромными. И эта проблема является действительно глобальной, поскольку миру надо пристроить куда-то примерно 700 миллиардов долларов, которые ежегодно зарабатывались благодаря американскому торговому дефициту.

В чем правда?

Тот факт, что власти США продолжают поддерживать существующую финансовую систему, говорит о том, что они не понимают сути происходящего. План, предложенный министром финансов США Генри Полсоном, не предусматривает решения ни одной из упомянутых мной проблем. Он всего лишь предполагает перемещение проблемных активов из бухгалтерских книг финансовых институтов в бухгалтерские книги американского Минфина, то есть, по сути, перекладывает их на плечи американских налогоплательщиков. К тому же американскому Минфину придется или занимать деньги за границей, чтобы приобрести проблемные активы, или же напечатать дополнительные деньги, чтобы расплатиться с банками. Новый заем Минфина лишь увеличит количество американских долговых обязательств на мировом рынке, который и так ими переполнен.

Власти США говорят избитыми фразами о ликвидности, глобализме и так далее, а СМИ, как правило, приглашают представителей государственных органов – правительства и финансовых институтов - для того, чтобы те объяснили ситуацию. Но решения, которые они предлагают, не являются решениями.

Великая депрессия в США длилась целое десятилетие, потому что власти не смогли вовремя понять, что Федеральный резервный банк позволил сократить денежные запасы. Сокращение денежных запасов означало, что тот же самый труд не мог быть оплачен в той же самой мере, что и до кризиса, а также что услуги нельзя было продавать по той же цене, что раньше. В результате цены упали, а безработица выросла. Однако причины Великой депрессии стали известны только в 1960-е годы, когда Милтон Фридман и Анна Шварц опубликовали свою "Монетарную историю США". Принимая во внимание тупость нашего современного руководства и тупость многих наших экономистов, есть вероятность, что общественность узнает о том, чем же все-таки был вызван нынешний кризис, лет через тридцать, скажем, в 2038 году.

Записала Юлия Нетесова

       
Print version Распечатать